“跨境理财通2.0”上线，带来哪些利好？

据中国人民银行，1月24日，《粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则》修订后正式出台，主要变化，包括放宽“南向通”投资者准入、丰富“北向通”投资产品货架、扩大参与机构范围、个人额度上限提升等。

正文

“北向通”可投产品扩围，纳入R4级基金与人民币存款：

可投范围新增R4风险等级基金产品，主要包括高波动股票类基金，此后绝大多数种类基金均可纳入“北向通”投资。（详见图1）

新增允许港澳投资者配置人民币存款。2023年以来，“南向通”已用额度出现大幅增长，截至2023年底达49.1亿元，较年初增长约11倍，其中存款类资产在“南向通”余额中占比高达99%；而“北向通”目前已用额度仅1.6亿元。我们认为主要由于港资银行外币存款利率在加息周期内大幅上升，且显著高于内地银行（详见图2）。由于人民币与美元处于不同货币周期，跨境理财通过为两地投资者带来的存款利差机会。向前看，我们认为，若美元重回降息周期则可能激活港澳投资者配置人民币存款热情。

“南向通”投资者门槛放宽，新增“流量”准入条件。在此前“近3个月家庭金融净资产不低于100万元人民币”或“近3个月家庭金融资产月末余额不低于200万元人民币”的条件基础上，新增“近3年本人年均收入不低于40万元”这一流量条件，对新晋高收入投资者更加友好。

个人额度上限提升，有利于提升私行客户参与积极性。本轮政策将个人投资者额度从100万元人民币提高到300万元人民币。综合考虑部分商业银行香港分行代销的单一产品起售金额较高，我们认为额度上限的提升有利于私行客户进一步打开多元资产配置的空间。 

可参与机构范围扩大。此前“北向通”仅有银行系机构可作为“销售机构”或“合作机构”参与展业，本次政策新增证券公司参与试点，代销覆盖面进一步扩大，居民参与更加便利。

我们判断主要利好两类机构：1）名单内内地合作银行，一是政策利好带来跨境理财通业务增量，有利于提升财富中收与客户粘性；二是人民币存款入围投资货架，可能带来增量存款；2）新增名单内证券公司，更丰富的产品谱系或有利于新增拓客。我们建议上述机构应重视优化系统对接效率、简化客户签约流程，以降低居民投资及客户经理销售的摩擦成本。

风险：跨境投资摩擦成本高阻碍居民投资热情，包括：科技系统建设不足导致对接效率低、部分分行要求客户需线下面签、跨境投资账户手续费较高等。

图表1：本次扩围后绝大多数种类基金均可纳入“北向通”投资范围

资料来源：证券投资基金业协会，银河基金研究中心，中金公司研究部

图表2：人民币与外币存款利差可能创造跨境存款投资需求

资料来源：中国银行，中银香港，中金公司研究部

图表3：北向通已用额度持续处于低位

资料来源：中国人民银行，中金公司研究部

图表4：南向通已用额度2023年以来大幅提升

资料来源：中国人民银行，中金公司研究部

图表5：北向通资金投资结构中，基金占比有所提升

资料来源：中国人民银行，中金公司研究部

图表6：存款在南向通资金结构中占绝对优势，且2023年以来增长明显