核能：全球首座四代核电站商运，关注三条核心主线

国家重大科技专项标志性成果、全球首座第四代核电站——山东荣成石岛湾高温气冷堆商业示范工程投入商运，我国在四代核电技术领域再下一城，国内高温气冷堆储备项目有望加速建设。根据清华河北研究院公众号，该项目设备国产化率达93.4%，研发首台（套）设备2200余台、世界首创型设备超660台。预计未来随着高温气冷堆技术的商运推广，将对产业链形成较强的拉动作用。考虑到高温气冷堆产业链各生产环节进入交付周期，我们看好相关产业链的投资机会。

▍根据新华网，全球首座四代核电站石岛湾高温气冷堆成功商运，我国四代核电取得重大突破。

高温气冷堆具备固有安全性、高温多用途、模块化三大优势，反应堆安全性远高于传统三代核电站，同时在发电、热电联产、高温供热、核能制氢等领域商业化应用前景高于其他四代反应堆堆型。根据北极星电力网，目前国内有包括山东海阳辛安项目、江苏徐圩核能供热示范项目及中核东华茂名绿能项目共10台高温气冷堆项目储备，随着石岛湾示范工程投入商运，储备项目有望于近期启动建设。

▍未来高温气冷堆项目有望加速落地，国产高温气冷堆有望出海。

根据北极星电力网，目前国内高温气冷堆储备项目中，山东海阳辛安和江苏徐圩设计为4台华龙一号压水堆机组+2台600MW HTR-PM600S高温气冷堆机组，中核东华茂名项目为6台HTR-PM600S核电机组。此外，根据商务部官网，目前中国已与沙特、阿联酋等国家和地区签订了高温气冷堆项目合作谅解备忘录，助推高温气冷堆项目在海外的商业化推广。2023年12月，“联合国气候变化框架公约”第二十八次缔约方大会期间，中核集团旗下中国中原与阿联酋核能公司签署《高温气冷堆在阿联酋潜在部署路线图》，国产高温气冷堆出口指日可待。

▍行情回顾：

根据Wind，2023.12.11-2023.12.22，核能核电指数下跌0.22%，跑赢沪深300指数1.61pct。核能细分行业中，核电材料、核电设备、核电建设、核电运营商期间涨跌幅分别为 0.89%、-1.39%、1.49%、3.83%。

▍行业信息：

根据各公司公告，截至2023年11月，中国核建累计新签合同1236.41亿元，同比增长5.29%，累计实现营业收入974.38亿元，同比增长8.23%；纽威股份拟投资自有资金约800万美元，通过子公司纽威石油设备（苏州）有限公司在沙特设立全资子公司纽威石油设备(沙特)有限公司；东方锆业年产3万吨电熔氧化锆产业基地项目第一期工程（年产1万吨电熔单斜锆）生产线已完成工程主体建设、设备安装，进入试运行阶段。

▍风险因素：

核能项目审批不及预期、高温气冷堆造价及建设周期高于预期、行业回款资金不及预期、技术开发不及预期、核能在其他综合利用领域推进不及预期。

▍投资策略。

由于高温气冷堆的安全性远高于传统三代反应堆，同时在应用场景的广泛性相比三代堆及其他四代堆型具备优势，在未来有望成为国内核电建设中一大重要堆型。随着石岛湾高温气冷堆示范工程投入商运，国内高温气冷堆储备项目有望加速建设、新增商运项目有望加速涌现，高温气冷堆产业链各环节进入接单和交付周期，我们看好高温气冷堆相关产业链的投资机会。

建议重点关注三条核心主线：一、高温气冷堆设备和材料方面；二、高温气冷堆运营商及工程建设方面；三、核电技术和服务方面。维持核能行业“强于大市”评级。