金源氢能递表港交所，年入22亿，依赖单一大客户

8月28日，河南金源氢能科技股份有限公司（简称：金源氢能）向港交所递交了招股书，拟登陆香港主板，海通国际为其独家保荐人。

本次冲刺IPO，公司拟将所筹得资金用于“为在郑州（包括郑州高新技术产业开发区）增建6至10个带氢气加气设施的加气站提供资金”、“战略投资及/或与（其中包括）（氢燃料电池汽车示范城市群）选定的下游市场参与者合作”、“营运资金及一般公司用途”。

公司前身成立于2012年11月23日，由金马香港、马鞍山钢铁、江西萍钢及由金马兴业出资设立。

截至发行前，公司的控股股东为金马能源，其直接持有公司99.53%股份，并通过上海金马控制公司0.47%股份。

（股权结构，图片来源：招股书）

1.   三年半派息1.2亿元

金源氢能是河南省的一家清洁能源产品（包括液化天然气及煤气和氢气）及加氢苯基化学品（主要包括纯苯、甲苯及二甲苯）供货商。

（按业务分部划分的收益明细，图片来源：招股书）

招股书显示，2022年，按产量计，河南省液化天然气的市场规模约为361.0千吨，约占中国液化天然气产量的2.1%；纯苯（包括石油苯及加氢苯）的市场规模约为590.9千吨，约占中国纯苯（包括石油苯及加氢苯）产量的3.1%；加氢纯苯的市场规模约为413.0千吨，约占中国加氢纯苯产量的11.1%。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年的产量计，金源氢能是河南省第三大液化天然气供货商，市场占有率为19.2%，在河南省纯苯（包括石油苯及加氢苯）及加氢纯苯供货商中均排名第一，市场占有率分别为24.2%及34.6%。

于最后可行日期，公司的煤气处理能力为每年845百万立方米、液化天然气产能为每年100百万立方米（相当于约72000吨）、氢气产能为每年293百万立方米（相当于约26300吨）及加氢苯基化学品产能为每年200000吨（按粗苯处理能力计算）。

经营业绩方面，2020财年、2021财年、2022财年及2023年上半年，金源氢能的收益分别为人民币（下同）10.79亿元、14.80亿元、22.55亿元、10.76亿元，相对应的年内溢利分别为4463.4万元、7947.6万元、1.94亿元、6571.4万元。

值得注意的是，公司于2023年上半年的收入同比上年同期略有下滑，利润水平下滑幅度较大。

公司表示，2023年上半年的毛利较2022年上半年的毛利减少人民币58.5百万元，净利率由10.8%下降至6.1%，主要是由于清洁能源产品分部的分部利润率下降；2023年上半年清洁能源产品分部的贡献减少所致。

（合并损益及其他综合收益表，图片来源：招股书）

报告期内，公司的毛利率分别为9.4%、10.3%、12.8%、9.9%，存在一定的波动，2023年上半年实现的毛利率下降。

（主要财务比率，图片来源：招股书）

2020财年、2021财年、2022财年及2023年上半年，公司分别向非控股股东宣派股息人民币980万元、1470万元、1470万元及1960万元；向控股股东宣派股息人民币1020万元、1530万元、1530万元及2040万元。

2.   依赖主要客户及供应商

根据招股书，金源氢能的主要客户方面，在液化天然气领域，主要包括工业用户、贸易客户、油气综合站运营商及自营的液化天然气加气站的零售客户；在煤气领域，主要包括位于集团所在同一产业园（即济源高新技术产业开发区（化工园区））的若干工业用户以及合营公司金江炼化；在加氢苯基化学品领域，主要包括尼龙及化肥制造企业，以及化工企业。

公司客户主要位于河南省及其周边地区（包括山西省）。于2020财年、2021财年、2022财年及2023年上半年，公司对五大客户的销售额分别占总销售额的比例约54.9%、70.0%、61.1%及58.7%。

其中，国有企业客户A为公司各年度/期间的最大客户，公司主要通过订立年度框架销售协议向客户A供应加氢苯基化学品，销售占比为34.4%、47.0%、41.1%及42.3%，存在依赖单一大客户的风险。

此外，金源氢能的供应商也较为集中。公司生产液化天然气及氢气的主要原材料为焦炉煤气，而生产加氢苯基化学品的主要原材料为粗苯。

于2020财年、2021财年、2022财年及2023年上半年，公司制造分部的原材料总成本分别占总销售成本的约77.5%、82.6%、80.3%及79.1%。

报告期内，公司向五大供货商作出的采购额分别占总采购额的比例约60.7%、49.3%、65.6%及68.5%，其中向最大的供货商作出的采购额占比约44.2%、23.6%、39.6%及38.0%。

3.   结语

作为一家清洁能源供货商，金源氢能在河南省占据了一定的市场份额，但公司对该区域内产业链的主要客户及供应商依赖程度较高，且公司的毛利水平受原材料价格波动的影响较大，未来公司需提升生产效率及稳定性，增加液化天然气生产产能及降低生产成本。