曙光乍现？白酒股大猛攻，“内卷”阴霾渐散，机构这样看后市！

今日，白酒股集体迎来上涨，截至发稿，今世缘涨超7%，舍得酒业、泸州老窖涨超6%，迎驾贡酒、山西汾酒涨超5%，口子窖、顺鑫农业、水井坊涨超4%，五粮液、酒鬼酒涨超3%，贵州茅台涨1.37%。

上半年行业多面“破防”

今年春节过后，白酒概念指数一直处于萎靡下探走势，白酒行业“价格倒挂”也引发热议。从“6·18”大促的预冷，到酒业协会发布报告说行业库存高企、动销缓慢，预期转弱，再到近期大多数酒企出现股价下跌，无一不在揭示着白酒行业面临的严峻局面。

在刚过去的电商“6·18”大促中，泸州老窖、贵州习酒、今世缘等旗下核心产品的促销售价均低于产品零售价格。

有行业分析师估计，可能超过八成酒企都面临着价格倒挂。行业普遍价格倒挂，直接原因是销量持续遇冷，导致累库，和经销商的流动性紧张，被迫需要通过低价促销刺激销量。

另据《2022年度酒商现状及发展报告》显示，自2019年起，主流白酒品牌普遍库存压力明显增大。目前约39.7%的酒商库存在5个月以上，33.6%的酒商库存在3-5个月。

从今年白酒公司股价来看，据Wind数据统计显示，在20家白酒上市公司中，仅有包括顺鑫农业、伊力特、今世缘3家白酒企业跑赢大盘，其余17家均跑输大盘，且酒鬼酒跌幅高达33.07%、山西汾酒下跌28.17%、水井坊跌幅为26.80%等。

对此，业内人士分析认为，只有行业长期逻辑变差，才会有这样的下跌幅度。

在经营业绩上，目前头部一二线龙头尚能维持稳健增长，但不少已经出现了业绩增速放缓趋势，比如顺鑫农业、伊力特等、金徽酒、金种子酒等。

行业内卷加速酒企海外布局

由于近年来，白酒行业“内卷”严重，在不断产出新品抢占市场的同时，不少白酒企业也在扩产。

公开数据显示，2013-2016年，白酒产量分别为1226.2万千升、1257.13万千升、1313万千升、1358.4万千升，同比增长分别为7.05%、2.5%、4.46%、3.5%。

然而在快速扩产时，市场已达到相对饱和状态，导致市场无法消化，国内白酒行业产能便开始逐年下滑。于是从2017年开始，国内白酒产量出现六连降。2017-2022年，国内白酒产量分别为1198.1万千升、871.2万千升、785.9万千升、740.7万千升、715.6万千升和671.2万千升。

在产量逐年下滑的同时，国内白酒市场行业集中度也愈发明显，白酒市场形成强者恒强的局面。在此背景下，酒企纷纷开始寻求新的增长点，将目光对准海外市场。

据贵州茅台2022年年报显示，2022年贵州茅台国外实现营收42.40亿元，同比增长61.91%；毛利率为92.04%，同比增长1.27%。泸州老窖已经在超过70多个国家和地区建立了经销网络，并在2022年实现海外市场营收同比增长83.55%。五粮液及系列酒有20款产品进入美国市场，销量最高达150吨。山西汾酒自2021年6月起，在德国、马来西亚、新加坡、泰国开设体验店。

值得注意的是，在企业瞄准海外市场的同时，政策也在支持白酒企业“走出去”。2022年1月，工信部起草的《意见稿》中表示，鼓励有实力的企业和工艺美术、白酒等具有中国文化特色的轻工产业“走出去”，通过并购重组等方式加快建立国际化品牌。

与此同时，在行业历经新一轮调整期的背景下，酒企迫切“出海”寻找增量。据不完全梳理，近期多家白酒头部企业负责人“出海”交流。

7月8日，茅台集团党委书记、董事长丁雄军会见英国48家集团俱乐部主席斯蒂芬·佩里一行；
7月5日-7日，五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦率队实地考察英国伦敦和匈牙利布达佩斯酒类市场，并与当地经销商座谈交流；
7月3日，洋河股份党委书记、董事长张联东赴巴黎考察交流；
6月26日，茅台东南亚暨港澳市场工作座谈会在泰国曼谷举行。

机构怎么看？

对于白酒行业的现状，太平洋证券认为，当前经济发展动力以消费为主，白酒消费尚难有较好表现。此外本轮白酒行业调整从21年11月份茅台批价见顶回落开始，目前已经经历了6-7个季度，按照上一轮调整经验，目前已经处于白酒调整的中后期，且本轮周期更加健康，预计调整周期会缩短。

华安证券则表示，当前关注二季度业绩预期情况，整体仍旧平稳有韧性，尤其是龙头酒企预计保持双位数以上成长，建议抓住当前板块布局机会，标的上推荐首选基本面稳定的酒企龙头。

展望未来，安信证券认为，三季度及以后，白酒行业“强供给和结构性弱需求”矛盾或将逐渐缓解，产业主要指经销商层面的压力逐渐减弱，情绪或开始扭转。当下板块在预期和估值的底部，而产业基本面的矛盾会逐渐得到缓解，有望转向强预期，建议积极配置。

国海证券指出，基于三方面因素明确看好今年白酒中秋旺季表现：

1）白酒动销与消费场景联系紧密，预计今年中秋消费场景将全面恢复，不受外部因素限制，行业有望在去年低基数基础上实现弹性增长；

2）今年中秋国庆相连，假期较长，我们预计返乡人数增加，走亲访友场景增加，有望放大需求；

3）过去三个传统节日（2022年春节以及中秋，2023年春节）礼赠消费相对疲软，今年中秋礼赠消费预计也将快速修复，提振板块情绪。整体来看，白酒板块当下仍处于基本面、估值以及情绪与预期的低位，经过近期震荡板块已基本回调到位，板块向上趋势明确，当前位置建议布局，继续看好茅台+区域次高端龙头。