据深交所公告，深圳证券交易所上市审核委员会定于2023年6月29日召开2023年第48次上市审核委员会审议会议，届时将审议西安鹰之航航空科技股份有限公司（简称：鹰之航）的首发IPO申请事项，其保荐机构为第一创业证券承销保荐有限责任公司。
值得一提的是，鹰之航曾于2020年9月向深交所创业板申报IPO，并于2021年2月撤回IPO申请。
如今再次冲刺创业板，公司拟募资金额由6亿元变更为7亿元，拟投资项目新增了“昆明易安飞科技服务产业园项目”，此外募投项目还包括“航空机载机械设备维修能力扩展项目”、“航空机载电子设备维修能力扩展项目”、“航空机载电机制造能力扩展项目”、“研发中心建设项目”、“补充流动资金”。
（募集资金用途，图片来源：招股书）
公司前身鹰之航有限成立于2010年，由深圳鹰之航、薛进、王志鸿共同出资设立。
截至最新招股书签署日，公司的控股股东、实际控制人为薛进，其直接持有公司6741万股股份，占本次发行前公司总股本的43.98%。
（股权结构图，图片来源：招股书）
1.综合毛利率逐年下滑
鹰之航是一家集航空机载设备制造与维修于一体的综合服务提供商，主要从事航空机载设备的制造与维修业务。
根据招股书，在航空机载设备制造领域，公司多款航空机载电机产品已定型并列装在歼击机、直升机、轰炸机、东风系列导弹车、红旗系列导弹车、远程火箭炮、火箭弹发射车、布雷车等16款重点军工装备，同时参与多款最新型号导弹车、火箭弹发射车、军用无人机的小批量研制。
在航空机载设备维修领域，公司及其子公司具备中国民用航空局批准的涉及35个系统、3586个项目、36229个件号的维修能力以及美国联邦航空局批准涉及18个系统、137个项目、1161个件号的维修能力。
报告期内，公司的机载设备维修收入占总营收的比例逐年下降，由2020年的77.15%降至2022年的47.67%；机载设备制造收入占比逐年提升，由22.85%上升至52.33%。
（公司主营业务收入构成情况，图片来源：招股书）
经营业绩方面，2020年至2022年报告期，公司的营收由2.04亿元增至3.08亿元，相应的归母净利润存在一定波动，分别为6985.65万元、5867.65万元、8470.58万元。
（主要财务数据及指标，图片来源：招股书）
报告期内，公司综合毛利率分别为59.06%、55.16%和51.10%，呈现逐年下降的态势，主要是由公司收入结构变动所致，整体在同行业可比公司中处于中等水平。
（与行业可比公司综合毛利率的对比情况，图片来源：招股书）
2.研发费用率低于同行
虽然航空装备产业链市场庞大，但我国军用航空机载设备制造业务以国有大型军工集团为主，少量技术实力强、产品质量高的民营企业为辅；而民用机载设备市场份额主要被国外OEM厂商占据，国产化率相对较低。
目前鹰之航的市场份额较小。根据中商产业研究院的数据，2022年，我国航空装备市场规模为1275亿元，公司2022年航空机载设备制造业务收入为1.57亿元，市场占有率约为0.12%。
（公司及行业可比公司制造业务市场占有率对比情况，图片来源：招股书）
事实上，航空机载设备维修和制造是一个典型的技术密集型行业，但鹰之航在研发方面的投入落后于同行。报告期内，公司的研发费用分别为1450.22万元、1970.34万元、2189.76万元，占营收的比重分别为7.08%、8.82%、7.10%，虽金额有所增长，但研发费用率低于可比上市均值水平。
（公司与行业可比公司研发费用率对比情况，图片来源：招股书）
值得注意的是，公司存在主要客户集中度较高风险。报告期内，公司对前五大客户的销售金额分别为1.44亿元、1.59亿元和1.77亿元，占各期营收的比例分别为70.27%、71.23%和57.56%。2022年占比有所下降，主要是由于公司机载设备制造业务实现较快增长，其中新客户的收入占比为30.01%。
尽管如此，公司的客户集中度仍处于较高水平。未来若公司来自主要客户的收入大幅下降或研发新技术、新产品不能得到客户认可，将对公司的经营产生不利影响。
此外，由于公司客户主要为国内大型航空公司、军工单位和军队，此类客户的付款周期较长，导致公司应收账款账面余额较高。报告期各期末，公司应收账款余额分别为2.13亿元、1.54亿元和2.71亿元，占当期营业收入的比例分别为103.90%、68.99%和87.75%。
（公司应收账款变动情况，图片来源：招股书）
应收账款能否顺利回收与主要客户的经营和财务状况密切相关，若不能及时回款，将会占用大量流动资金，影响资金周转，对公司的生产经营造成不利影响。
3.结语
整体来看，目前鹰之航在所处领域的市占率较小，公司盈利能力不稳定，且存在客户集中度高、收款难的问题，仍面临较大挑战。公司未来亟待加大研发投入，提升公司核心竞争力。