财政收入“拐点”初现

4月18日，财政部公布2023年一季度财政数据， 一季度，全国一般公共预算收入62341亿元，同比增长0.5%；全国一般公共预算支出67915亿元，同比增长6.8%。

一、点评：财政收入增速拐点初现、或对后续支出形成支撑，支出维持较高强度、基建科技类支出再提速

广义财政收入拐点初现，一般财政收入、政府性基金收入均边际改善。3月，广义财政收入同比增长0.2%，较1-2月提升近5个百分点；从预算完成进度来看，一季度广义财政收入预算完成度近25%，略高于2022年同期水平。地方财政收入边际修复更为明显，3月地方一般财政收入累计同比增长5%，较1-2月的2%提升近3个百分点，地方政府性基金预算收入累计同比下滑23.6%，较1-2月26%的降幅有所收窄。

受土地财政支出和专项债支出错位影响，政府性基金支出下滑，拖累广义财政支出放缓。2023年3月，政府性基金支出同比下降20%、较1-2月11%的降幅走阔超9个百分点，主因土地出让相关支出增速下滑，3月土地财政支出同比下滑17%、较1-2月降幅进一步走阔；而专项债支持力度下滑，多缘于 2022年3月专项债对政府性支出支持集中放量。从收入端来看，当前土地出让收入领先指标百城土地成交总价已回暖，或推动后续政府性基金收入加速修复。

广义财政靠前发力的同时，对基建项目、产业发展等支持力度进一步提升。2023年3月一般财政支出中，基建类、科学技术类支出均加码，同比增长4.3%、14.5%,较1-2月进一步提速；地方新增专项债亦靠前发力，一季度新增专项债发行进度达35.7%，重点支持产业配套设施建设的市政产业园项目；地方重大项目也呈类似特征，产业类重大项目占比提升至近六成，其中，新材料、新能源、人工智能等战略新兴产业加速布局。

重申观点：伴随着财政收入增速拐点初现，财政进一步加大对基建、产业支持力度，经济可以更加“乐观”些。收入端改善下，财政支出后续有望进一步加快，“准财政”等储备政策亦可续力，全年财政持续性有保障。财政支出重点加大对基建、产业发展支持力度，或可阶段性对冲有效需求不足，推动新时代“朱格拉周期”加速。

二、常规跟踪：广义财政收入边际改善，支出放缓主因土地财政支出拖累和专项债错位使用影响

一般财政收入、政府性基金收入均边际修复，促使广义财政收入明显增长。2023年3月，广义财政收入同比增长0.2%、较1-2月的-5%明显改善；其中，一般财政收入增速由负转正、同比增长5.5%、较1-2月的-1.2%明显增长，3月预算完成度为7.7%、与过往同期相比处于较高水平；政府性基金收入边际修复，3月同比下降17.5%、较1-2月24%的降幅收窄近7个百分点，3月预算完成度为5%，与去年同期基本持平。

政府基金支出放缓，拖累广义财政支出强度下滑。2023年3月，广义财政支出当月同比下降1.4%、较1-2月下滑超3个百分点；其中，政府性基金支出同比下降20.2%，降幅较1-2月同比走阔近9个百分点，或主因2022年同期高基数效应，以及政府性基金收入拖累，从预算完成进度看，3月政府性基金支出预算完成度为7.3%，处于过往同期较高水平；一般财政支出维持较高强度、同比增长6.5%，3月预算完成度7.8%，高于过去三年同期支出进度。

风险提示

政策效果不及预期，疫情反复。

报告正文

一、点评：财政收入增速拐点初现、或对后续支出形成支撑，支出维持较高强度、基建科技类支出再提速

广义财政收入拐点初现，一般财政收入、政府性基金收入均边际改善。3月，广义财政收入同比增长0.2%，较1-2月提升近5个百分点；从预算完成进度来看，一季度广义财政收入预算完成度近25%，略高于2022年同期水平。地方财政收入边际修复更为明显，3月地方一般财政收入累计同比增长5%,较1-2月的2%提升近3个百分点，地方政府性基金预算收入累计同比下滑23.6%，较1-2月26%的降幅有所收窄。

受土地财政支出和专项债支出错位影响，政府性基金支出下滑，拖累广义财政支出放缓。2023年3月，政府性基金支出同比下降20%、较1-2月11%的降幅走阔超9个百分点，主因土地出让相关支出增速下滑，3月土地财政支出同比下滑17%、较1-2月降幅进一步走阔；而专项债支持力度下滑，多缘于 2022年3月专项债对政府性支出支持集中放量。从收入端来看，当前土地出让收入领先指标百城土地成交总价已回暖，或推动后续地方政府性基金收入加速修复。

一般财政继续加大对基建投资和科技产业等支持。2023年3月一般财政支出中，城乡事务、农林水与交通运输等基建类支出进一步加力、同比增长4.3%、较1-2月的3%增速进一步加力；科学技术类支出同比增长14.5%,较1-2月的3.9%提升超10个百分点；全年一般财政支出预算中，除了社保就业、卫生健康维持刚性外，基建类支出增速较2022年提升近2个百分点；推动产业发展的科学技术支出力度亦有增强、同比增长6.2%，较2022年提升超1个百分点。（详见《经济可以更“乐观”些，来自财政的“加力”》）

地方新增专项债靠前发力，重点支持产业配套设施建设。2023年地方新增专项债额度提升下，发行进度依旧较快，1-3月发行进度35.7%，其中，近34%资金投向市政产业园项目、重点支持产业配套设施建设。与专项债类似，地方重大项目中，产业类项目数量占比进一步提升；可比口径下，产业发展类项目数量占比达59%、较2022年提升近5个百分点；其中，战略新兴产业加速布局，新材料、新能源、人工智能等领域项目占比明显提升。（详见《央、地领导密集调研，透露的信号？》）

重申观点：伴随着财政收入增速拐点初现，财政进一步加大对基建、产业支持力度，经济可以更加“乐观”些。收入端改善下，财政支出后续有望进一步加快，“准财政”等储备政策亦可续力，全年财政持续性有保障。财政支出重点加大对基建、产业发展支持力度，或可阶段性对冲有效需求不足，推动新时代“朱格拉周期”加速。

二、常规跟踪：广义财政收入边际改善，支出放缓主因土地财政支出拖累和专项债错位使用影响

一般财政收入、政府性基金收入均边际修复，促使广义财政收入明显增长。2023年3月，广义财政收入同比增长0.2%、较1-2月的-5%明显改善；其中，一般财政收入增速由负转正、同比增长5.5%、较1-2月的-1.2%明显增长，3月预算完成度为7.7%、与过往同期相比处于较高水平；政府性基金收入边际修复，3月同比下降17.5%、较1-2月的24%降幅收窄近7个百分点，3月预算完成度为5%，与去年同期基本持平。

低基数效应与留抵退税剩余空间较少，使得3月一般财政收入改善明显。2023年3月，一般财政收入增速由负转正、同比增长5.5%，较1-2月的-1.2%明显回暖；税收收入为主要拉动项，3月同比增长5.6%，较1-2月的增速-3.4%明显好转；税收回暖主因低基数效应与当前留抵退税空间不多，使得3月增值税收入同比增长32.1%,较1-2月的6.3%提升超20个百分点。非税收入进一步回落，3月同比增长5%、较1-2月的16%下滑近9个百分点。考虑到基数效应，从一般财政收入进度看，3月一般财政预算完成度达7.7%，处于过往同期预算完成度较高水平。

土地出让收入边际修复，带动政府性基金收入。2023年3月，政府性基金收入同比下降17.5%、降幅较1-2月24%的降幅收窄近7个百分点；土地出让收入拖累放缓下，地方政府性基金收入边际修复、同比下降18.8%，较1-2月降幅收窄近7个百分点%，；从预算完成进度来看，3月政府性基金收入预算完成度为4.7%，相较2022年同期预算完成度有所提升；随着百城土地市场成交回暖，后续政府性基金收入或加速修复。

高基数效应下，政府基金支出放缓，拖累广义财政支出强度下滑。2023年3月，广义财政支出当月同比下降1.4%、较1-2月的支出增速提升下滑超3个百分点；其中，政府性基金支出同比下降20.2%，降幅较1-2月同比走阔近9个百分点，或主因2022年同期高基数效应，以及“以收定支”下年初政府性基金收入对支出造成一定拖累，从预算完成进度看，3月政府性基金支出预算完成度为7.3%，处于过往同期较高水平；一般财政支出维持较高强度、同比6.5%，3月预算完成度7.8%，高于过去三年同期支出进度。

疫情防控优化下，一般财政中的卫生健康支出明显放缓、基建、科技类支出进一步提速。3月一般财政支出同比增长6.5%；其中，卫生健康支出明显下滑，3月同比下降1.7%、明显低于1-2月的支出增速23%；基建类支出加力，3月农林水支出维持较强力度、同比增长10.3%，城乡社区支出提速，3月同比增长3.7%、较1-2月支出增速提升近2个百分点；从支出占比看，2023年3月基建、科技支出占比亦有提升，分别达19.6%、4,1%。

风险提示

1、政策效果不及预期。债务压制、项目质量、疫情反复等拖累稳增长需求释放；房企债务、居民购房意愿等，继续拖累地产投资和销售。

2、疫情反复的干扰。疫情反复对线下活动，尤其是消费和服务业的抑制加大。