海谱润斯闯关创业板，依赖单一大客户，主营业务毛利率存波动

近日，长春海谱润斯科技股份有限公司（以下简称“海谱润斯”）披露了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书 （申报稿） ，保荐人为国金证券。

海谱润斯是一家主要从事于OLED蒸镀材料技术研发、生产、销售和提纯服务的高新技术企业。

截至招股说明书签署之日，公司实际控制人李晓华直接或间接持有公司2,875.49万股股份，持有比例为35.94%，为发行人第一大股东及控股股东。自发行人前身海谱润斯有限设立以来，李晓华为唯一对发行人持股比例超过30%的股东，一直为第一大股东及控股股东。 

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募集的资金主要用于有机电子材料产业化项目、高性能有机电子材料研发平台建设项目、补充流动资金项目。

募资使用情况，图片来源：招股书

主营业务毛利率存波动

报告期内，海谱润斯的营业收入分别为1.86亿元、2.07亿元、2.96亿元，净利润分别为5076.32万元、4564.17万元、8466.55万元。

基本面情况，图片来源：招股书

公司的主要产品为OLED蒸镀材料，可应用于OLED面板领域，最终配套于智能手机、平板、电视、车载屏幕等终端设备。

具体来看，报告期内，公司有机蒸镀材料业务收入呈现逐年增长趋势。其中，报告期内，光提取材料销售收入的占比分别为35.92%、22.15%、13.43%，收入金额和占比均有所下降，主要受到客户蒸镀材料用量、备货策略、年度降价等方面影响。 

公司主营业务收入按产品类别构成，图片来源：招股书

报告期内，公司主营业务毛利率分别为52.11%、47.82%、53.99%，主要受公司产品售价、服务收费及成本影响。

其中，报告期内，光提取材料的毛利率分别为72.94%、62.76%、65.29%，有所波动。光提取材料型号根据客户要求不断更新迭代，各型号的销售占比、报价、成本控制等因素决定了该产品的毛利率有所波动。 

公司细分产品/服务毛利率情况，图片来源：招股书

依赖单一大客户

报告期内，西南地区为公司最主要销售地域，主要是因为京东方作为公司主要客户，其产能主要集中在成都、绵阳等西南地区，故而，公司向西南地区销售收入较为集中。

公司主营业务收入的地域构成情况，图片来源：招股书

具体来看，作为OLED蒸镀材料的提供商，海谱润斯的下游客户主要为OLED面板企业。目前，国内的OLED面板企业主要有京东方、和辉光电、华星光电、天马集团等。 其中，京东方的产能规模和市场占有率在行业内处于领先位置。

报告期内，公司对京东方的销售收入占营业收入的比重分别为91.49%、 87.84%、88.21%。如果京东方的经营状况不佳或公司无法及时满足客户需求，导致京东方对公司OLED蒸镀材料的需求量降低或调整采购单价，可能对公司经营业绩造成较大影响。因此，公司面临因客户集中度相对较高可能导致的经营风险。

目前，OLED蒸镀材料存在较高的技术壁垒，核心专利和生产主要集中在美国、韩国、日本等海外企业之中。公司虽然在部分蒸镀材料上突破了专利壁垒，但专利布局与整体技术水平与国际知名厂商存在一定差距。同时，OLED产业正处于技术路线快速发展阶段，对OLED蒸镀材料具有较高的技术迭代要求。如果公司技术迭代及产品研发滞后，不能满足市场的需要，或将面临材料技术落后的风险，对公司的持续发展产生负面冲击。 

报告期内，海谱润斯的研发费用分别为1820.84万元、2538万元、3161.39万元，占营业收入的比例分别为9.78%、12.28%、10.67%。公司研发费用率与莱特光电较为接近，低于奥来德，且整体低于同行均值。

公司与同行业可比上市公司的研发费用率对比，图片来源：招股书

具体来看，报告期内，公司根据研发需要采购相关设备，故而研发相关折旧费用逐年上涨。其中，2020年9月研发用升华仪、X射线光电子能谱系统、OLED IVL测试系统等价值较高的设备达到预计可使用状态；1台真空蒸镀机、3台OLED寿命测试设备于 2021年2月和5月达到预计可使用状态，设备价值高；2022年1月新增1台真空蒸镀机，2022年8月新增大气光电子计数能谱仪。 

结语

目前来看，海谱润斯需要始终以技术创新作为实现长远发展的根本动力，积极布局行业前沿技术，不断更新迭代OLED蒸镀材料的结构设计，持续丰富材料类别，打造更 多具有核心竞争力的核心产品，并持续优化生产工艺，打造新的业绩增长点。同时，进一步加强产能建设，为未来市场需求的发展做好预先准备。

此外，公司要在保持与下游行业龙头客户紧密合作关系的基础上，努力增加与更多知名客户的业务往来，提高客户结构与收入来源的多元化程度，进而打造公司未来业绩持续增长的有力支撑。