近日，沪深交易所公布获受理的16家拟主板上市的企业名单，由中信证券、西部证券联合保荐的陕西能源投资股份有限公司（简称：陕能股份）也在其中，公司拟登陆深市主板。
陕能股份曾于2021年12月首次向深交所递交招股书，并于2022年5月更新招股书。
值得注意的是，此前两版招股书显示其募资额均为19亿元，计划用于投入“清水川能源电厂三期项目（2×1000MW）”，而本次披露的申报稿显示，公司募资额为60亿元，其中42亿元用于投入该项目，18亿元用于补充流动资金。
（募集资金运用，招股书）
1.2022年营收超200亿元
陕能股份的前身为成立于2003年9月3日的汇森煤业，其由华秦投资与秦龙电力共同出资设立，2019年9月24日整体变更设立股份有限公司，陕投集团、华秦投资、榆能汇森作为发起人。
截至最新招股书签署日，公司存续的全层级控股子公司共29家，公司及下属子公司共参股9家公司；陕投集团直接持有公司80%股份，为公司的控股股东和实际控制人。
（股权结构图，招股书）
陕能股份是一家以电力和煤炭生产为主业的大型能源类企业，是国务院国资委确定的第一批深化国有企业改革的“双百企业”。
公司主要通过下属清水川能源、赵石畔煤电、商洛发电、麟北发电、渭河发电、吉木萨尔发电开展电力业务；通过下属凉水井矿业、清水川能源、麟北煤业、赵石畔煤电开展煤炭开采业务。
目前，公司拥有电力装机总规模为1118万千瓦。其中，在役电力装机规模为918万千瓦，在建电力装机规模为200万千瓦。
公司参与陕西省内电力市场的在役电力装机规模586万千瓦，在陕西省属企业中位列第一。
公司下属煤矿拥有煤炭保有资源量合计约41.70亿吨，公司下属已投产煤矿实际产能合计2200万吨/年，在建产能800万吨/年，筹建产能150万吨/年，公司核定煤炭产能在省属企业中位列第二。
2019年至2022年1-6月各报告期，陕能股份的营业收入分别为72.68亿元、97.09亿元、154.77亿元和96.04亿元，净利润分别为9.96亿元、12.82亿元、14.05亿元和21.00亿元，公司营收和净利润逐年增长，但相应的归母净利润存在较大的波动，分别为5.27亿元、7.44亿元、4.04亿元和12.90亿元。
2021年公司归母净利润同比下滑45.72%，主要受当年煤炭市场供需持续偏紧，煤炭的市场价格持续大幅上涨影响，火电企业燃煤成本同比大幅增加，导致公司所属电厂普遍亏损。
报告期内，公司实施现金分红合计金额为13.90亿元。
（主要财务数据和财务指标，招股书）
根据招股书，公司2022年全年营收达202.85亿元，相应的归母净利润为24.72亿元。预计2023年一季度实现营收的区间为45亿元至55亿元，同比变动-11.75%至7.86%；归母净利润的区间为6.8亿元至8.3亿元，同比变动-10.00%至9.85%。
2.资产负债率居高不下
分产品来看，陕能股份的主营业务由电力业务、煤炭业务和热力供应构成，主营业务收入占营收的比重保持在98%以上；其他业务收入主要为灰渣石膏销售管网建设费摊销等，占比较小。
其中，电力业务是公司的主要收入来源，其占比超过60%，煤炭业务收入占比在30%左右。
（主营业务收入构成情况，招股书）
报告期内，公司主营业务毛利率分别为37.71%、34.39%、31.53%和41.11%，呈现先降后升的态势。2019年-2021年，随着电厂逐步投产，煤炭自用比例上升，电力业务收入占比逐年上升，因电力业务毛利率较之煤炭业务相对较低，公司主营业务毛利率有所下降；2022年上半年受电价上涨影响，公司电力业务毛利率上升使得公司整体毛利率有所上升。
由于公司电厂燃煤自采自用比例相对较高，公司的电力业务毛利率高于同行业平均水平；煤炭业务方面，公司对外出售煤炭主要产自凉水井煤矿，该煤矿开采成本较低，使得公司煤炭业务毛利率较高。总的来看，公司综合毛利率高于可比公司。
（公司与可比上市公司的毛利率对比情况，招股书）
按照国家电力运营体制要求，陕能股份的电力产品主要销售至国家电网有限公司，导致公司对电力客户的依赖程度较高。报告期内，公司对前五大客户的销售金额分别为53.26亿元、80.21亿元、108.05亿元、73.32亿元，占营业收入的比例分别为73.28%、82.61%、69.81%、76.34%，客户集中度较高。若未来电力行业的市场环境或政策环境发生变化，可能对公司后续的生产经营带来不利影响。
此外，陕能股份还存在资产负债率较高和短期偿债风险。目前公司的融资渠道较为单一，公司营运资金、资本性支出呈上升趋势。报告期各期末，公司合并报表资产负债率均超过64%，流动比率、速动比率均不足0.5倍，偿债能力不及同行。
（偿债能力指标与可比上市公司的对比情况，招股书）
3.结语
整体来看，陕能股份的煤电一体化布局降低了公司的生产成本和发电成本，公司拥有一定的电煤成本控制能力和盈利能力，不过目前公司资本实力相对不足，存在一定的短期流动性风险。