时代装饰冲刺深市主板，2020年营收37亿元，依赖前五大客户

公开消息显示，证监会第十八届发审委2022年第24次工作会议定于2022年3月3日召开，届时将审议深圳时代装饰股份有限公司（以下简称“时代装饰”）的首发申请，拟登陆深市主板，保荐人为招商证券。

时代装饰属于建筑装饰行业，主要提供住宅精装修、公共建筑装修、幕墙和景观工程等装饰装修服务。

截至招股说明书签署日，公司控股股东暨实际控制人为曲毅、李越。本次发行前，公司实际控制人曲毅、李越直接及间接合计持有公司 56.90%股份，可以支配公司 64.53%的表决权，对公司的人事任免、经营决策拥有重大影响力。

本次IPO拟募资10.13亿元，主要用于住宅精装修家居配置延伸服务平台及营销网络项目、装配式装修研发及产业化项目、企业技术研发中心项目 、企业信息化建设项目 、时代装饰区域中心建设项目以及补充流动资金项目。

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资产负债率三年均超70%

报告期内，时代装饰实现营业收入分别为 31.61亿元、33.95亿元、37.11亿元，净利润分别为 1.11亿元、1.27亿元、1.09亿元。此外，报告期内，公司的主营业务综合毛利率分别为 11.68%、12.31%和 11.79%，2019 年微有上升，2020 年微有下降。

具体来看，报告期内，时代装饰住宅精装修业务收入占比分别为 73.73%、80.71%和 80.40%，是主营业务收入最重要的构成部分，对主营业务毛利率波动影响最大。

要知道，住宅精装修业务的增长主要受新房开工面积、开工进度以及住宅精装修渗透率等因素影响，其发展程度与国民经济和房地产行业的发展水平息息相关。虽然，报告期内公司业绩整体呈现上涨趋势，但由于公司下游房地产行业受宏观经济及政策调控影响较大，若房地产投资速度与开发进度大幅放缓，或公司主要客户经营发生重大不利变化，可能影响公司业务的稳定性。

同时，由于建筑装饰行业工程结算周期较长，以及渠道融资主要依赖于自身积累和银行借款等原因，行业内企业资产负债率普遍较高。

报告期各期末，时代装饰的合并资产负债率分别为 76.04%、76.67%和 78.35%，面临潜在的偿债风险。如果宏观经济增速持续放缓，同时工程款回收速度减缓，公司或将面临较大的资金压力，且如果未来公司不能通过其他渠道获得发展所需资金，其业务发展可能会在一定程度上受到不利影响。

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依赖前五大客户

另外，报告期内，时代装饰向前五名客户的销售收入占当期主营业务收入的比例分别为72.89%、79.25%和 80.95%，客户集中度相对较高。

尽管公司与万科地产、华润集团、保利地产等知名房地产开发商合作多年并建立了较为稳定的合作关系，但如果公司不能持续满足客户需求，或者上述主要客户受宏观经营环境、房地产调控政策、自身经营状况等因素影响而导致与公司的业务合作发生重大不利变化，或将对公司生产经营带来负面冲击。

同时，按照行业惯例，时代装饰采用劳务分包方式解决劳务用工需求。报告期内，公司劳务分包成本占主营业务成本的比例超过 50%，系公司成本中主要构成部分。

目前公司主要与具备相应资质的劳务分包公司进行合作。报告期内，时代装饰向前五大劳务供应商采购金额占当期劳务采购总额的比例分别为 84.14%、68.07%和72.80%。如果未来公司主要劳务供应商发生施工劳务资质被吊销、暂扣等重大不利变化，且公司无法及时更换相关劳务供应商，则可能不利于公司的业务开展。

此外，报告期各期末，时代装饰的应收账款和合同资产净额分别为 16.54亿元、19.96亿元和 25.96亿元，占流动资产的比例分别为 65.06%、62.14%和 65.59%，可以发现，公司应收账款和合同资产持续增加，而这与公司所处的行业特性密切相关：一方面是项目按工程进度分期结算、结算周期和客户付款审批流程较长；另一方面是按照行业惯例，工程竣工后甲方通常会留取 3%-5%的工程款作为质保金，在工程竣工后 2-3 年内支付。

而如果公司应收账款和合同资产持续大幅上升，客户出现财务状况恶化或无法按期付款的情况，或外部资金环境趋紧时，或将会使其面临较大的营运资金压力。

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结语

建筑装饰行业属于充分竞争的行业，目前装饰行业已有多家上市公司，同行业上市公司拥有较强的资金实力和较高的知名度，具备更强的竞争能力和竞争地位，公司以后将面临更为激烈的市场竞争。

时代装饰应顺应我国建筑装饰装修行业的发展趋势，专注于主营业务领域的完善与发展，坚持产品和技术创新，实现上下游产业链的延伸和拓展实现上游装配式装修和下游住宅精装修家居配置服务的全产业链布局，同时，深耕优质客户资源，以实施带动经营，进而提升公司盈利能力。