视芯科技冲击创业板，依赖前五大客户，研发投入波动较大

近日，杭州视芯科技股份有限公司（以下简称“视芯科技”）披露了招股说明书(申报稿)，拟在创业板上市，保荐机构为海通证券。

视芯科技是一家以研发创新为驱动的高新技术企业，专业从事集成电路的设计、研发和销售。公司采用 Fabless 经营模式，聚焦显示系统领域，目前主要产品为 LED 显示驱动芯片，包括列驱动芯片、行驱动芯片和行列一体驱动芯片等。

根据招股书，发行人的控股股东为士兰控股，发行人实际控制人为陈向东、郑少波、范伟宏、江忠永、罗华兵、宋卫权和陈国华。陈向东等 7 人已于 2018 年 8 月签署了关于共同控制视芯科技的一致行动人协议，为公司共同的实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募集资金7.98亿元，主要用于高端 LED 显示芯片研发及产业化项目、集成电路测试中心建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。

本次募集资金用途，图片来源：招股书

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主营业务毛利率存在波动

受益于集成电路产业下游市场需求旺盛，2021年我国集成电路行业市场规模突破万亿元，根据 CSIA 统计，2021年中国大陆集成电路行业市场规模为 10,458 亿元，同比增长 18.20%。

中国大陆集成电路行业市场规模，图片来源：招股书

从产业结构来看，国内集成电路发展早期以封装测试为主，集成电路制造和集成电路设计相对薄弱，随着国内产业持续升级，我国集成电路制造水平不断提升，进而推动了集成电路设计企业的快速发展。

报告期内，视芯科技的营业收入分别为 8564.98万元、1.58亿元、2.33亿元，净利润分别为2012.52万元、-6764.15万元、8492.48万元，存在波动。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期内，视芯科技的主营业务毛利率分别为 37.08%、32.02%、52.30%，呈先降后升的趋势。其中，2020年毛利率的下降，主要系公司在与强力巨彩等主要客户的合作过程中，产品性能及质量获得客户认可，强力巨彩加大了对公司芯片产品的采购量，同时公司对其销售单价给予一定的优惠；2021 年各类芯片产品毛利率均大幅上升，主要系受供需关系的影响，LED 显示驱动芯片的整体销售价格上涨所致。

具体来看，报告期内，其主营业务收入主要来源于 LED 显示驱动芯片类产品，列驱动芯片及行驱动芯片占产品收入的比例超九成。

发行人的主营业务收入构成情况，图片来源：招股书

公司各类产品收入构成及毛利率情况，图片来源：招股书

整体来看，其毛利率主要受到产品销售价格、晶圆及封测等采购价格、产品设计和工艺的优化等因素影响。

事实上，受国际贸易摩擦、全球疫情等因素影响导致集成电路行业上游产能紧张，全球芯片短缺情况持续加剧，且下游需求旺盛，客户积极备货，使得 LED显示驱动芯片市场价格不断上涨，其产品价格也有所上升，产品毛利率相对往年有了较大的增长。但若上游产能不再紧张，芯片短缺周期结束，或下游市场出现需求下降的情况，可能会导致 LED 显示驱动芯片市场价格回落，进而对其业绩产生不利影响。

值得注意的是，视芯科技作为集成电路设计公司，采用 Fabless 模式经营，不直接从事芯片的制造和封测。而出于对质量的考虑，更加倾向选择知名的晶圆制造厂及封装测试厂，公司的供应商较为集中。

报告期内，公司向前五大供应商的采购金额分别为 5275.64 万元、1.10亿元、1.12亿元，占当期采购总额的比例分别为 93.60%、95.56%和 85.80%，占比相对较高。一旦公司主要供应商业务经营发生不利变化、产能受限或合作关系紧张等，可能导致供应商供货不足，对公司生产经营产生负面冲击。

公司前五大供应商的采购情况，图片来源：招股书

02

依赖前五大客户

另外，公司产品的下游客户主要系 LED 显示模组厂或显示屏厂，根据 TrendForce统计，2020年全球 LED 显示屏厂商市场份额中排名前十的企业占据了超过六成的市场份额，其中，利亚德、洲明科技和强力巨彩占据了前三名，分别为 11.42%、10.86%和 10.22%，下游行业市场集中度相对较高。

报告期内，视芯科技向前五大客户的销售金额分别为 6044万元、1.37亿元、2.12亿元，占当期营业收入的比例分别为 70.57%、86.72%和 91.05%，客户集中度相对较高。若未来公司客户的行业环境发生较大的不利变化，或客户对其供应链结构进行调整，可能对其经营业绩产生不利影响。

公司前五大客户情况，图片来源：招股书

从市场地位来看，2021 年全球 LED显示驱动芯片市场规模前六的企业均为中国大陆及中国台湾企业，合计市场占有率已达到 94.7%。公司的 LED 显示驱动芯片 2021年市场占有率为 5.5%，市场排名第 6。

产品或服务的市场地位，图片来源：招股书

要知道，由于集成电路设计属于技术密集型行业，行业技术升级和产品更新换代速度较快，入局者需要根据技术发展趋势和客户需求，及时对现有产品和技术进行升级换代，通过持续的研发投入和技术创新保持技术先进性和产品竞争力。

报告期内，视芯科技的研发费用分别为 683.67万元、8839.22 万元、1586.48万元，波动较大，研发费用率分别为7.98%、55.95%和 6.81%，还有进一步提升的空间。

研发投入及其占营业收入的比例，图片来源：招股书

03

结语

目前全球半导体行业正在经历第三次产业转移，配合国内巨大的集成电路终端消费市场和一系列积极的产业政策，为我国半导体行业的发展提供了较大的支持。不过，目前视芯科技公司员工的规模相对较小，同时还需要继续在技术创新、业务拓展等方面发力，不然无法进一步提升产品竞争力和市场份额。